近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外(wài)资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成为A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资局(jú)增持(chí)中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局(jú)一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的(de)前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释了(le)他(tā)们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期(qī)也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是(shì)大(dà)家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁(tiě)股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去难以进入(rù)部分(fēn)外资(zī)的选股池(chí)子。例(lì)如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大(dà)的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指(zhǐ)出，如(rú)果国(guó)企(qǐ)改革能够(gòu)取得(dé)成效，投资(zī)者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的(de)公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年(nián)的(de)净资产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此(cǐ)外(wài)，投(tóu)资(zī)者关注的其它(tā)问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在(zài)服(fú)务(wù)国(guó)家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改革(gé)的成(chéng)效仍待时间(jiān)检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国(guó)企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在(zài)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者(zhě)的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资(zī)组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会受到地(dì)缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的(de)资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司的(de)股价有(yǒu)了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的(de)机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前(qián)，那(nà)么他(tā)们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的(de)确(què)定性或(huò)信心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了(le)什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资(zī)者需(xū)要一些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动(dòng1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)力、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处(chù)的行(xíng)业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推(tuī)动(dòng)力(lì)。

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