金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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