银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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