大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(mě女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路i)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原(y女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路uán)料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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