原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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