作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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