核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jī二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音n)赎回的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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