四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。粤西是指什么地方随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

粤西是指什么地方ockquote>

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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