金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意(yì翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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