4月(yuè)中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单4月社会(huì)消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jià2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数(shù)较3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单下行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑(chēng)低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单