国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部(bù)和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多(duō)么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了(le)对中(zhōng)等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的(de)流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对(duì)于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数(shù)据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季(jì)度双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着(zhe)进行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体(tǐ)系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局(jú)。

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