四大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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