作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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