5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步新药(yào)企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言(yán)，要敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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