财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级比(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(gu翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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