私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生(sh夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音ēng)品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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