2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fè三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级n)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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