北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的4月美(měi)国(guó)非农数据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分(fēn)析(xī)师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农(nóng)数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了(le)裁员的影(yǐng)响，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性(xìng)因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据(jù)保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的首(shǒu)次申请失(shī)业金(jīn)人数(shù)也呈现上(shàng)升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷(dài)和(hé)企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(liú)动性溢(yì)价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预(yù)计嗤笑的意思5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了(le)明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结(jié)束加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业(yè)数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储(chǔ)可(kě)能会在较长时(shí)间内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美(měi)债收益率持续下(xià)行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出(chū)现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数据来(lái)看，黄嗤笑的意思金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今嗤笑的意思年第一季度剔除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关键作用(yòng)的(de)黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的(de)白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作并没有结束(shù)，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较(jiào)长一(yī)段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融(róng)市场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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