大家(jiā)周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tà尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次i)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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