金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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