公(gōng)募基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的(de)主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境(jìng)及(jí)需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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