金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两 24px;'>500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(de)优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带(dài)来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在(zài)他看来(lái)，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么(me)也没(méi)有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于(yú)经济修复(fù)阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年(nián)加起(qǐ)来少(shǎo)创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。央行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧(cè)发力(lì)，去年以来支(zhī)持(chí)稳(wěn)增长力度持续加大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日(rì)一季度经济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国(guó)经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难持续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了(le)服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居民(mín500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)资产(chǎn)负债表的(de)边际变(biàn)化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于(yú)工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素，物价水平(píng)的(de)回落多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行(xíng)的(de)成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优势(shì)凸显。

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