近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(d哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季òng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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