自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(shí)证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的(de)准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确(què)评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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