金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策iphone12换电池多少钱(cè)去(qù)年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样iphone12换电池多少钱存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留iphone12换电池多少钱在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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