近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不(bù)少国企(qǐ)、央企上市公司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)股票跻(jī)身(shēn)其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国企的(de)前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如，一季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局(jú)等(děng)多家主权财富(fù)基金(jīn)增持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增(zēng)持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市金截止4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了(le)“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国(guó)企改善治理等(děng)以增加(jiā)股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例(lì)如从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的外资(zī)投资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是(shì)为(wèi)什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来(lái)看大部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资(zī)者关注的其它(tā)问题还(hái)包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务(wù)国家(jiā)战(zhàn)略的同(tóng)时(shí)增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表示(shì)，目前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍(réng)然(rán)很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平上(shàng)升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们(men)的(de)财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全(quán)球投资者的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他(tā)们(men)有提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认(rèn)为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须(xū)持有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点(diǎn)。如果等(děng)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先(xiān)反(fǎn)应。所以我(wǒ)们永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百分百(bǎi)的(de)确(què)定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化(huà)正在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通(tōng抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市)过观(guān)察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么(me)？我们学到的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的(de)信号(hào)”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所处(chù)的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国(guó)内投资(zī)者。如果外(wài)国投资(zī)者对国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额(é)外推(tuī)动(dòng)力。

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