私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一(yī)次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快(k织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思uài)速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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