财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)吴亦凡资产多少亿区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入吴亦凡资产多少亿存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)吴亦凡资产多少亿可(kě)持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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