上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(sh陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ú)回(huí)和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处股市场(chǎng)健康稳定发展。

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