来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温和增(zēng)长，就(jiù)业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然(rán)高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可预期收益率计算公式 预期收益率是什么能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然是共识(shí)；认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近(jìn)达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息(xī)并不合适。关(guān)于银行和(hé)债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，预期收益率计算公式 预期收益率是什么美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及(jí)时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关(guān)键仍在(zài)于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月(yuè)美国核心通胀季调环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结(jié)束(shù)

　　从(cóng)声明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方(fāng)面(miàn)，重申经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活(huó)动(dòng)以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧缩，货(huò)币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的(de)滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，重(zhòng)申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就(jiù)业(yè)和通胀的影(yǐng)响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信(xìn)贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确(què)指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希望(wàng)是(shì)温(wēn)和的(de)；强调，美国可(kě)能(néng)会(huì)出现轻微的(de)经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限(xiàn)制性水平。美联储在(zài)3月议息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出本次(cì)加息依然是(shì)共识，所有人(rén)全票通(tōng)过，一些政策制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未来(lái)利率终点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续政策(cè)变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔(ěr)强调(diào)，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程(chéng)度目(mù)前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后果(guǒ)“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国(guó)可能(néng)最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国财(cái)政部于(yú)今(jīn)年(nián)1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险的(de)概率或有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然(rán)会(huì)出(chū)现(xiàn)。目(mù)前市场依然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降(jiàng)息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 预期收益率计算公式 预期收益率是什么