公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模(mó)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资(zī)端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验勿必和务必的区别，务必是什么意思呀券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zh勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度(dù)较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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