本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个(gè)月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7一厢情愿是什么意思％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全(quán)球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业(yè)又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢一厢情愿是什么意思眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全(quán)年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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