来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响(xi无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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