申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市nián)下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(pià岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市n)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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