昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(g团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费uǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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