5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速(sù胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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