银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史(s先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别hǐ)上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(de)美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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