四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dān夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022g)前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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