财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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