金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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