2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光(gu拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语āng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为2拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语2.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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