私(sī)募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令或(huò)者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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