2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(q善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么ǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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