金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhmerry什么意思 merry是彩虹社的吗ǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认merry什么意思 merry是彩虹社的吗为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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