近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成(chéng)为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改善的标的(de)，从(cóng)而获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民(mín)币(bì)不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主权财富(fù)基金增持多(duō)家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿(ā)布达比(bǐ)投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可(kě)能是(shì)乏人问津的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可(kě)能(nén离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗g)包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或(huò)敦(dūn)促国(guó)企(qǐ)改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门(mén)，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国(guó)企公司在过去难以进入部(bù)分外资(zī)的选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国(guó)企公司(sī)截至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能(néng)够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良好的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的(de)净(jìng)资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房地(dì)产行业，目前来(lái)看(kàn)大部(bù)分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国(guó)企如(rú)何与(yǔ)投资(zī)者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在(zài)服(fú)务(wù)国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革(gé)的成效仍待(dài)时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示(shì)，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈(yíng)率仍(réng)然(rán)在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗水平和(hé)利润(rùn)增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回(huí)购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除(chú)有些公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分(fēn)公司(sī)的股(gǔ)价有了(le)非(fēi)常显(xiǎn)著的回升，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们(men)已(yǐ)经(jīng)被(bèi)市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极的(de)变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学(xué)到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积(jī)极的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量的国有企业中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观证据(jù)显示其盈利能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所(suǒ)处的(de)行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使外国(guó)投资(zī)者(zhě)很重要，真正决定价格(gé)的(de)还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是(shì)对国有(yǒu)企业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

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