5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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