上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，晋m是山西哪里的车但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)晋m是山西哪里的车并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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