昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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