近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的(de)余额(é)，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金(jīn)资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米huò)ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加(jiā)工利润(rùn)尚可100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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