原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiā病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语o)量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同(tóng)期(qī)基(jī)数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度(dù)末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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